日本央行周二已经取消了负利率和收益率曲线控制计划，对此，欧洲几大央行的经验可能会为投资者提供一些线索，让他们了解形势的走向。欧洲央行和欧洲大陆其他的一些央行在2010年代采取负利率以应对物价下跌后，在过去几年里也走出了负利率区间。

瑞士央行

自2022年9月瑞士央行第二次加息以来，日本一直是世界上唯一一个实行零利率政策的国家，瑞士央行当时成为欧洲最后一家退出负利率区域的央行，以应对俄乌战争爆发后飙升的通胀。

当时，瑞士央行主席托马斯•乔丹热切地表示，官员们对其全球最低利率(-0.75%)的成果感到满意，准备考虑再次使用这一利率，尽管它有副作用。乔丹称：“负利率有助于抑制瑞士法郎的升值，并确保价格稳定。与此同时，我们一直意识到负利率可能产生不良副作用，并对许多经济主体构成挑战。然而，总的来说，负利率已经证明了它的价值。”

以瑞士为例，在2022年8月消费者价格达到周期峰值后，瑞士央行9月又加息而将利率上调至正区间。该国的强势货币使其免受最严重的生活成本危机的影响，该国在2022年8月经历了物价增速达3.5%的通胀。目前，通胀水平已低于瑞士央行0%-2%的目标区间上限。瑞士央行随后又三次加息，并可能与该地区的其他央行一道，在适当的时候转向降息。

欧洲央行

到瑞士央行退出负利率区间时，欧洲央行已经在2022年7月首次退出负利率区间。最初被吹捧为试探性加息25个基点的举措，突然变成了加息50个基点，因为政策制定者竞相赶上已经在收紧政策的主要全球同行。

欧洲央行推迟开始紧缩政策导致欧元遭遇大规模抛售，这种抛售并没有随着第一次加息而停止，欧元兑美元最终跌至0.96的20年低点。几个月后开始反弹，欧元兑美元汇率升至1.09左右，也就是目前的交易水平。

欧元区的通胀率在2022年10月达到10.6%的峰值，但这个数字掩盖了欧元区内部的巨大分化，包括波罗的海地区的年价格涨幅超过20%。消费价格的飙升促使交易员将越来越多的加息计入价格，导致当时德国2年期国债收益率自2008年全球金融危机以来首次高于10年期国债收益率。德国国债是对货币政策变化最敏感的国债之一。这种反常现象一直持续到今天，显示出投资者对增长前景的担忧。

尽管欧洲央行还没有达到2%的目标，但欧元区的生活成本危机现在已经大大缓解。2月份的最新通胀数据为2.6%，剔除能源等不稳定因素的所谓核心通胀指标为3.1%。

丹麦、瑞典央行

丹麦的货币政策是欧洲央行的影子，该国在2022年9月结束了自己的负利率尝试，比瑞士央行早了几周。

丹麦央行的情况更加糟糕，因为该决定宣告了世界上持续时间最长的负利率试验的结束，该试验始于10年前。它留下的余波是资产价格泡沫和伤痕累累的银行，这些银行在很大程度上保护了存款人免受该政策的成本影响。该地区另外一个实行负利率的经济体是瑞典。2019年12月，瑞典央行结束了长达5年的负利率政策，因为其官员在看到银行和养老基金面临压力后判断，该政策弊大于利。

普林斯顿大学教授Markus Brunnermeier当时观察到，零利率的运作方式“对每个国家来说都是非常具体的”，“有些国家根本无法实现负利率”。这一观点实际上得到了七国集团(G7)其他成员国的认同:加拿大、英国和美国从未出现过负利率。在新冠肺炎引发的经济衰退之后，澳洲联储将利率降至0.1%，并推出了自己版本的收益率曲线控制(YCC)政策。

2021年11月，澳洲联储被迫突然放弃了债券收益率目标，此前通胀加速刺激交易员将更高的借贷成本计入价格。当时的澳洲联储主席菲利普•洛威承认，他实际上是在向市场力量低头:就在澳洲联储取消该政策的几天前，2024年4月到期澳大利亚政府国债收益率跃升至近0.80%，远高于0.1%的目标。

几个月后，澳洲联储的一项内部审查发现，这一退出是“无序的”，并造成了声誉损害。2022年2月，澳洲联储也结束了其量化宽松计划，使其有超过40%的政府债券未发行。三个月后的2022年5月，该央行开始了一代人以来最激进的紧缩周期，最终将基准利率提高到4.35%的12年高点。

日本央行长期以来一直是全球货币政策舞台上的异类正规炒股杠杆平台，因此澳洲和欧洲的央行此类先例是否相关还有待商榷。但如果是这样，那么走出负利率区域可能只是一个开始。