智通财经APP获悉，自日本央行于2016年开始实施负利率政策以来，逾4万亿美元资金在海外寻求更高回报。接下来发生的事情可能会撼动日本乃至全球的资金流动。最大的问题之一是，美国政府债券、欧洲发电站和新加坡股票等海外资产中的大笔资金将何去何从。

到目前为止，市场对日本自2007年以来的首次加息反应平静，因为日本与其他主要经济体的收益率差距仍然很大。日元在日本央行加息后甚至小幅走弱，原因是日本央行在政策声明中表示，日本的整体金融环境将保持宽松环境。这表明日本央行未来不会迅速收紧货币政策。

日本央行结束负利率政策

在日本国内，人们仍然担心消费者、企业和政府财政会受到影响。日本股市近期创下历史新高，员工薪资涨幅达到30年来的最高水平，这燃起了人们对日本能够持续提振消费、摆脱通缩和经济停滞的希望。

不过，借贷成本上升的前景也给日本家庭带来了压力，尤其是在物价上涨快于薪资上涨的情况下。去年年底，日本经济勉强避免了衰退，但落后于德国、成为以美元计算的全球第四大经济体。日本股市的繁荣在一定程度上也是日元疲软的结果。自2016年实施负利率政策以来，日元兑美元汇率下跌了20%以上。

从投资者、企业首席执行官、日本纳税人，到今年晚些时候面临大选的日本首相岸田文雄，日本央行周二的行动意味着什么?

1、日本政府债券

最明显的担忧是，日本的政府债务会发生什么。日本的政府债务相当于国内生产总值(GDP)的250%以上，是发达国家中最高的。

尽管日本央行已经取消了收益率曲线控制(YCC)计划，并结束了对交易所交易基金(ETF)的购买，但日本央行表示，它将在必要时继续购买长期政府债券。

植田和男就债券购买评论称：“我们将继续购买与过去大致相同数量的债券。至于未来，鉴于我们已经结束了非同寻常的货币宽松政策，我们将在某个时候缩小资产负债表。但我们现在不能具体说明什么时候会发生。”

数据显示，日本央行持有约54%的日本政府债券，而在2013年日本央行开始大规模购买日本政府债券之前，这一比例约为12%。2023财年，日本政府的偿债成本已经超过了25万亿日元(约合1680亿美元)。如今，更高的利率将使日本政府承担更高的偿债成本。

2、日元回流

日元兑美元汇率在过去一年下跌了约10%，是Bloomberg追踪的16种主要货币中跌幅最大的，原因是其他央行收紧了货币政策以遏制通胀、而日本央行坚持实施其超宽松货币政策。投资者一直将日元视为套利交易的热门工具，尤其是在新兴市场。日本央行的转变可能会改变这一点。

更大的担忧是，数万亿美元的日本资金将回流到日本，市场人士曾担心这可能会给全球经济带来冲击。日本投资者是美国国债最大的外国持有者，截至去年8月底，持有的美国国债规模超过1.1万亿美元。日本投资者还持有大量澳大利亚和荷兰的政府债券。

投资者希望，日本央行进一步加息将是缓慢且不具破坏性的，从而限制任何破坏稳定的资金回流的可能性。Bloomberg的一项调查显示，只有40%的受访者认为日本央行的举动会促使日本投资者大量抛售海外资产。

有分析师表示，日本央行已经就最终的政策转变向市场发出了大量警告。GSFM资深市场分析师兼顾问Stephen Miller表示：“日本央行在传递信息方面非常聪明，市场有一年时间来消化这对全球市场的影响。”“在某种程度上，全球投资者甚至抢先采取了行动。”

3、日本企业

日本股市在2月的反弹将日经225指数推升至历史新高，超过了1989年日本资产市场泡沫达到顶峰时的水平。该指数在3月进一步攀升，突破了具有重要心理意义的4万点关口，原因是有迹象表明企业开始认真对待提高股东价值的问题、以及巴菲特等海外投资者的支持。

物价上涨、工资上涨和借贷成本上涨意味着日本370万家企业的商业周期回归到更为正常的状态。日本员工赢得了大幅度的加薪，企业则正在重新学习如何将更高的成本转嫁给消费者。

不过，加息将对高负债企业造成打击，原因是数十年来的超宽松货币政策令这些企业实际上一直在勉强“维持生命”。Tokyo Shoko Research估计，约有56.5万家日本企业是“僵尸”企业，仅靠盈利在努力偿还债务。日本央行加息10个基点将使这一数字增加约12%，至63.2万家。

这表明，未来几个月可能会有更多日本企业破产。数据显示，宣布破产的日本企业数量已经连续23个月上升，2月份这一数字较上年同期增长了23%。中小企业占日本企业的90%，而这些企业将遭受货币政策收紧带来的最严重的打击。

4、银行利润

日本银行业预计将受益于货币政策收紧，它们长期以来一直抱怨日本央行的超低利率拖累了它们的收益。包括三菱UFJ金融集团、三井住友金融集团和瑞穗金融集团在内的银行都将享受贷款收入的增长。由于日本大部分贷款基于浮动利率，日本央行政策利率的变化可能会产生立竿见影的影响。例如，三菱UFJ金融集团曾表示，如果日本央行将政策利率从-0.1%上调至0%，其核心银行部门的净利息收入将至少增加350亿日元。

在交易方面，证券公司预计将从固定收益和外汇交易部门客户数量的增加中获利。东京各地从事政府债券和其他与利率挂钩证券交易的利率交易员预计将获利最多。

波士顿大学金融学讲师Mark Williams表示：“日本的债券交易干旱终于结束了。”“对央行加息和债券价格波动加剧的预期已经转化为更大的交易量，日本这个全球第三大债券市场的加息将增加交易获利机会。”

5、对消费者的影响

在日本央行前行长黑田东彦任内，日本央行将基准利率维持在-0.1%一直是其宽松政策的支柱。黑田东彦采取了“震慑式”的非常规宽松政策和大规模资产购买计划，以刺激物价上涨。最初的计划是只持续几年，但由于担心引发利率飙升或导致经济重新陷入通缩，这种宽松政策变得难以放弃。

自2013年以来，日本物价上涨了约12%，超过了工资涨幅

人们一直担心，日本央行的政策转向可能会打击消费者信心，而不是预示着强劲增长时代的到来。快速老龄化的人口和萎缩的劳动力意味着经济增长可能会保持低迷，这使得许多消费者对支出和投资持谨慎态度。尽管近期工资实现了大幅上涨，但整体工资增长仍落后于消费者通胀。日本媒体本月进行的一项调查显示，超过80%的日本人认为经济没有好转。这就是日本央行在回归正常政策时如此谨慎的原因。

值得一提的是，日本央行此前也曾误判时机。1989年至1990年的紧缩政策引发了日本资产泡沫的破裂，并在此后的十多年里拖累了日本经济。2000年，日本央行在物价仍在下跌时上调了利率，这一举动后来被批评为“不成熟”，而当时投票反对这一决定的董事会成员之一就是日本央行现任行长植田和男。

6、政治影响

日本首相岸田文雄饱受丑闻和几十年来最低支持率的困扰，现在他有机会正式宣布日本的通缩已经结束。这是他的前任在2013年与日本央行达成联合政策协议后未能实现的长期目标。

更高的薪资、加上从6月开始的一次性减税，可能有助于岸田文雄将公众的注意力转移到经济的积极方面，而不是他长期执政的自民党内部的一系列丑闻。扭转糟糕的民意调查结果对岸田文雄在9月前继续执政至关重要，届时自民党将举行党魁竞选。一些人预计，此后不久日本也将举行大选。

岸田文雄可能会吹捧日本央行此举有利于实现他对物价、工资和投资齐头并进的增长模式的愿景。然而，对广大民众的任何负面影响都可能进一步损害岸田文雄及其内阁的支持率。

日本央行此举将提高政府借贷成本正规炒股十倍杠杆，使日本当局更难通过债务刺激措施来应对经济冲击。岸田文雄可能会被迫提出一些不受欢迎的方案，比如增加税收。尽管岸田文雄声称自己的功劳是让日本摆脱了通缩的漩涡，但这可能无法说服那些看着通胀侵蚀家庭预算的选民。